Войти в систему

Забыли пароль?

Социальная сеть трейдеров

Регистрация
Новые пользователи
Tatlarina
photo
Sergey93
photo
MaestroAlex
photo
79872755515
photo
VladislavBorsch228
photo
Svoy
photo
  Мои статьи   Обзор статей  
Pavel_v Профиль
Бумаги ЧТПЗ созрели для продаж
Опубликованно 13 Сентябрь 2011, 18:04 Последнее обновление: 5 год назад Pavel_v
 Фото: danndalf  В начале 2011 года компания ЧТПЗ объявила о планах провести IPO на Лондонской бирже. Однако уже в феврале от размещения было решено отказаться из-за плохой рыночной конъюнктуры. Тем не менее, как только в апреле ситуация на финансовых рынках начала налаживаться, ЧТПЗ вновь заговорил об IPO.


Как известно, в этом весеннем месяце на фондовых площадках был зафиксирован годовой максимум, и с тех пор биржевые индексы неуклонно шли вниз. Это привело к вполне ожидаемому результату: IPO было отменено снова. Страстное желание ЧТПЗ продать свои акции, прежде всего, связано с очень высокой долговой нагрузкой компании. Так, на конец 2010 года чистый долг составлял 82,2 млрд рублей. При этом коэффициент NetDebt/EBITDA превышал 4,6. По моему прогнозу, к концу 2011 года значение мультипликатора может снизиться до 4. Однако и это означает весьма высокую задолженность. Соответственно, средства, вырученные от продажи акций, могли бы пойти на погашение части краткосрочного долга.

Выручка от продажи ожидалась на уровне от $630 до 830 млн в рамках установленного для IPO ценового диапазона $3,5-4,6 за акцию. Тогда это обстоятельство привело к росту курсовой стоимости акций на ММВБ с 85 до 96 рублей, то есть почти на 13% за одну неделю. Правда, когда стало ясно, что размещение вновь откладывается, цена столь же резво вернулась на прежний уровень.


Поскольку очевидно, что из-за ухудшения ситуации на международных финансовых рынках за последние полгода провести сейчас размещение с устраивающей руководство компании ценой не представляется возможным, ЧТПЗ может попытаться найти другой выход. Хорошей возможностью для этого может стать продажа пакета акций некоему стороннему инвестору. Согласно заявлениям ряда СМИ, таким стратегическим инвестором может выступить международная компания Vallourec. Один из мировых лидеров производства труб может приобрести до 24% акций ЧТПЗ. Цена сделки не раскрывается, но ходят слухи о сумме в $400 млн.

Учитывая заявления руководства отечественного производителя труб, из которых следует, что ЧТПЗ может продать 150 миллионов акций, можно приблизительно подсчитать цену сделки. Кстати, стоит отметить, что продавать будут, скорее всего, акции из дополнительного выпуска. Решение об этом выпуске и его условия будут озвучены на собрании совета директоров 15 сентября. Ориентировочная цена сделки — 80-81 рубль. На текущий момент цена на ММВБ составляет 79 рублей за акцию, с учетом этого можно сделать вывод, что речь идет о сделке на рыночных условиях, без премии за почти блокирующий пакет. В принципе, до блокирующего довести его будет несложно — free-float позволяет. Правда, стоит отметить, что в результате количество акций в свободном обращении может снизиться. Это приведет к уменьшению и без того низкой ликвидности, что увеличит риск владения для миноритарных акционеров.

Последствия данной сделки, если она и вправду состоится, будут зависеть от того, как именно она будет проведена. Если она в той или иной форме приведет к выкупу акций с открытого рынка, то для миноритарных акционеров гораздо разумнее продавать свои акции сейчас, так как вряд ли они получат значимую премию к рынку, а времени на осуществление сделки может пройти достаточно много. При этом велик риск чисто технического снижения цены ввиду общерыночной ситуации.

Согласно прогнозному мультипликатору EV/EBITDA, равному 5,3 на конец 2011 года, компания несколько недооценена по сравнению с общеотраслевым показателем, который равен 6. Однако, учитывая описанную выше крайне высокую долговую нагрузку и неопределенность, я считаю, что подобный дисконт более чем оправдан. Потенциала роста в акциях ЧТПЗ я на текущий момент не вижу, так что моя рекомендация — продавать имеющиеся акции.

 

      Источник investcafe.ru

Share |
Просмотров: 1766    


Мы рекомендуем

http://vprofite.com/profile.php?user=InstaForex vprofite.com/profile.php?user=AdmiralMarkets_UA
http://vprofite.com/profile.php?user=banki_ru http://vprofite.com/profile.php?user=HYM
http://vprofite.com/profile.php?user=dukascopy http://vprofite.com/profile.php?user=ForexClubCompany

Новое Видео