Intra in rețea

Ați uitat parola?

Comunitatea traderilor

Înregistrare
Utilizatori noi
Tatlarina
photo
Sergey93
photo
MaestroAlex
photo
79872755515
photo
VladislavBorsch228
photo
Svoy
photo
  Articolele mele   Vizualizarea articolelor  
 Фото: nereski  Евросеть отложила проведение IPO на LSE. Хотя глава компании Александр Мали заявил, что решение об этом было принято в связи с высокой волатильностью рынка, данные СМИ свидетельствуют о том, что книга заявок не была подписана даже на 10%. И причин для этого может быть несколько. А ведь до недавнего времени инвесторы активно интересовались предстоящим размещением.

Прежде всего, оценки Евросети в преддверии IPO были чрезвычайно оптимистичными, и даже их снижение предполагало премию к компаниям-аналогам. Евросеть оценила свою капитализацию в $2,7-3,3, но это значительно превышает среднерыночные показатели. По итогам 2010 года чистый долг сети можно оценить в 8,4 млрд руб. При этом в следующем году выручка может вырасти на 15-17% — до 71,8 млрд руб., но из-за значительных расходов на открытие магазинов рентабельность, вероятно, немного снизится и составит 11-12%.
 

Таким образом, подразумевалось, что показатель, по которому начнутся торги, составляет от 10,5х до 12,7х по EV/EBITDA’11 и от 1,2х до 1,5х по EV/S’11. В свою очередь компании-аналоги в среднем торгуются со значительно более низкими мультипликаторами. Если исходить из них, то капитализация Евросети не должна превышать $1,25 млрд, а если ориентироваться только на показатель EBITDA, то стоимость акционерного капитала компании не превышает $2,15 млрд. Таким образом, цена за GDR должна быть в районе $7,4, что на 25% меньше нижней границы диапазона при IPO.

Вторым негативным моментом является большое количество недавних размещений российских компаний, но их оценки оказались более приближены к реальности. Например, Русагро успешно провела IPO с дисконтом к компаниям-аналогам, Etalon Group, хотя и оценена немного дороже аналогов, разместилась по нижней границе диапазона, а Номос-банк оценивался немного дешевле аналогов. Очевидно, что выбор у инвесторов был, поэтому вкладываться в переоцененную компанию желающих нашлось не так много. Даже масштабные планы по открытию монобрендовых салонов для крупнейших российских операторов сотовой связи не смогли в глазах потенциальных инвесторов оправдать премии к аналогам.

Пока неизвестно, когда в следующий раз Евросеть наметит IPO, но ритейлеру необходимо сделать это раньше, чем Связной, который объявил о своих планах по размещению на 2012 год. В свою очередь у Связного появился отличный шанс обогнать конкурента и учесть все ошибки. Если же размещение будет перенесено на ближайшие месяцы, то, на мой взгляд, Евросеть все же снизит оценку, и при неизменных параметрах размещения ориентироваться стоит на диапазон в $7-8. Если же IPO сети задержится на неопределенный срок, а интерес к ставшим только что публичным компаниям хочется удовлетворить, то советую обратить внимание на Русагро, потенциал роста GDR которой составляет 18%.
Share |
Views: 1913    


We recommend

http://vprofite.com/profile.php?user=InstaForex vprofite.com/profile.php?user=AdmiralMarkets_UA
http://vprofite.com/profile.php?user=banki_ru http://vprofite.com/profile.php?user=HYM
http://vprofite.com/profile.php?user=dukascopy http://vprofite.com/profile.php?user=ForexClubCompany

New Video